Cijene plemenitih metala bile su neutralne. Iako su se cijene zlata, srebra, platine i paladija oporavile od nedavnih najnižih razina, nisu porasle.
Karijeru na tržištu plemenitih metala započeo sam početkom 1980-ih, odmah nakon fijaska Nelsona i Bunkera u njihovoj potrazi za monopolom nad srebrom. Upravni odbor COMEX-a odlučio je promijeniti pravila za Huntsa, koji je povećavao pozicije u terminskim ugovorima, koristeći maržu za kupnju više i povećavajući cijene srebra. Godine 1980. pravilo o samo likvidaciji zaustavilo je bikovsko tržište i cijene su pale. Upravni odbor COMEX-a uključuje utjecajne trgovce dionicama i voditelje vodećih trgovaca plemenitim metalima. Znajući da će srebro uskoro propasti, mnogi članovi odbora trepnuli su i klimali glavom dok su obavještavali svoje trgovačke stolove. Tijekom turbulentnih vremena srebra, vodeće tvrtke su se obogatile kroz uspone i padove. Philip Brothers, gdje sam radio 20 godina, zaradio je toliko novca trgujući plemenitim metalima i naftom da je kupio Salomon Brothers, vodeću instituciju za trgovanje obveznicama i investicijsko bankarstvo na Wall Streetu.
Sve se promijenilo od 1980-ih. Globalna financijska kriza iz 2008. ustupila je mjesto Zakonu Dodd-Frank iz 2010. Mnogi potencijalno nemoralni i neetični činovi koji su u prošlosti bili dopušteni postali su ilegalni, a kazne za one koji prijeđu granicu kreću se od visokih novčanih kazni do zatvora.
U međuvremenu, najznačajniji događaj na tržištima plemenitih metala posljednjih mjeseci dogodio se na američkom saveznom sudu u Chicagu, gdje je porota proglasila dva visoka rukovoditelja JPMorgana krivima po nekoliko točaka optužnice, uključujući prijevaru, manipulaciju cijenama roba i prijevaru financijskih institucija. Optužbe i osude odnose se na nečuveno i otvoreno nezakonito ponašanje na tržištu terminskih ugovora s plemenitim metalima. Treći trgovac trebao bi se suočiti sa suđenjem u nadolazećim tjednima, a trgovci iz drugih financijskih institucija već su osuđeni ili proglašeni krivima od strane porota u posljednjih nekoliko mjeseci i godina.
Cijene plemenitih metala ne idu nikamo. ETFS Physical Precious Metal Basket Trust ETF (NYSEARCA:GLTR) drži četiri plemenita metala kojima se trguje na odjelima CME COMEX i NYMEX. Nedavni sud je proglasio krivcima visokopozicionirane zaposlenike vodeće svjetske kuće za trgovanje plemenitim metalima. Agencija je platila rekordnu kaznu, ali uprava i izvršni direktor izbjegli su izravnu kaznu. Jamie Dimon je ugledna figura s Wall Streeta, ali optužbe protiv JPMorgana postavljaju pitanje: Je li riba trula od početka do kraja?
Savezna tužba protiv dvaju visokih rukovoditelja i prodajnog agenta JPMorgana otvorila je prozor u globalnu dominaciju te financijske institucije na tržištu plemenitih metala.
Agencija se nagodila s vladom mnogo prije početka suđenja, plativši neviđenu kaznu od 920 milijuna dolara. U međuvremenu, dokazi koje su dostavili američko Ministarstvo pravosuđa i tužitelji pokazali su da je JPMorgan „ostvarivao godišnju dobit između 109 i 234 milijuna dolara između 2008. i 2018. godine“. U 2020. godini banka je ostvarila dobit od milijardu dolara trgujući zlatom, srebrom, platinom i paladijem dok je pandemija podizala cijene i „stvorila neviđene arbitražne mogućnosti“.
JPMorgan je klirinški član londonskog tržišta zlata, a svjetske cijene određuju se kupnjom i prodajom metala po londonskoj vrijednosti, uključujući i u poduzećima JPMorgana. Banka je također glavni igrač na američkim terminskim tržištima COMEX i NYMEX te drugim centrima za trgovanje plemenitim metalima diljem svijeta. Klijenti uključuju središnje banke, hedge fondove, proizvođače, potrošače i druge glavne igrače na tržištu.
Iznoseći svoj slučaj, vlada je vezala prihod banke za pojedinačne trgovce i trgovke, čiji se trud bogato isplatio:
Slučaj je otkrio značajne profite i isplate tijekom razdoblja. Banka je možda platila kaznu od 920 milijuna dolara, ali profit je nadmašio štetu. U 2020. godini JPMorgan je zaradio dovoljno novca da isplati vladu, ostavljajući preko 80 milijuna dolara.
Najozbiljnije optužbe s kojima se suočio trojac iz JPMorgana bile su RICO i zavjera, ali trojac je oslobođen. Porota je zaključila da javni tužitelji nisu uspjeli dokazati da je namjera bila osnova za osudu za zavjeru. Budući da je Geoffrey Ruffo optužen samo za te optužbe, oslobođen je.
Michael Novak i Greg Smith su druga priča. U priopćenju za javnost od 10. kolovoza 2022., američko Ministarstvo pravosuđa napisalo je:
Savezna porota za Sjeverni okrug Illinoisa danas je proglasila dvojicu bivših trgovaca plemenitim metalima JPMorgana krivima za prijevaru, pokušaj manipulacije cijenama i obmanu tijekom osam godina u shemi manipulacije tržištem koja uključuje terminske ugovore o plemenitim metalima i tisuće ilegalnih transakcija.
Greg Smith, 57, iz Scarsdalea u New Yorku, bio je glavni izvršni direktor i trgovac njujorške divizije plemenitih metala JPMorgana, prema sudskim dokumentima i dokazima predočenim na sudu. Michael Novak, 47, iz Montclaira u New Jerseyju, generalni je direktor koji vodi globalnu diviziju plemenitih metala JPMorgana.
Forenzički dokazi pokazali su da su se od otprilike svibnja 2008. do kolovoza 2016. optuženici, zajedno s drugim trgovcima u odjelu za plemenite metale JPMorgana, bavili opsežnim obmanjivanjem, manipulacijom tržištem i prijevarnim shemama. Optuženici su davali naloge koje su namjeravali otkazati prije izvršenja kako bi cijenu naloga koji su namjeravali ispuniti pomaknuli na drugu stranu tržišta. Optuženici sudjeluju u tisućama prijevarnih trgovanja terminskim ugovorima za zlato, srebro, platinu i paladij kojima se trguje na New York Mercantile Exchange (NYMEX) i Commodity Exchange (COMEX), kojima upravljaju robne burze tvrtki CME Group. Na tržište unose lažne i obmanjujuće informacije o stvarnoj ponudi i potražnji za terminskim ugovorima za plemenite metale.
„Današnja presuda porote pokazuje da će oni koji pokušaju manipulirati našim javnim financijskim tržištima biti procesuirani i odgovarati“, rekao je pomoćnik državnog odvjetnika Kenneth A. Polite Jr. iz Kaznenog odjela Ministarstva pravosuđa. „Prema ovoj presudi, Ministarstvo pravosuđa osudilo je deset bivših trgovaca financijskim institucijama s Wall Streeta, uključujući JPMorgan Chase, Bank of America/Merrill Lynch, Deutsche Bank, Bank of Nova Scotia i Morgan Stanley. Ove osude naglašavaju predanost Ministarstva kaznenom progonu onih koji potkopavaju povjerenje ulagača u integritet naših tržišta roba.“
„Tijekom godina, optuženici su navodno dali tisuće lažnih narudžbi za plemenite metale, stvarajući trikove kako bi namamili druge u loše poslove“, rekao je Luis Quesada, pomoćnik direktora Odjela za kriminalističke istrage FBI-a. „Današnja presuda pokazuje da bez obzira na složenost ili dugoročnost programa, FBI nastoji privesti pravdi one koji su uključeni u takve zločine.“
Nakon trotjednog suđenja, Smith je proglašen krivim po jednoj točki optužnice za pokušaj namještanja cijena, jednoj točki optužnice za prijevaru, jednoj točki optužnice za prijevaru robom i osam točaka optužnice za elektroničku prijevaru u koju je bila uključena financijska institucija. Novak je proglašen krivim po jednoj točki optužnice za pokušaj namještanja cijena, jednoj točki optužnice za prijevaru, jednoj točki optužnice za prijevaru robom i 10 točaka optužnice za elektroničku prijevaru u koju je bila uključena financijska institucija. Datum izricanja presude još nije određen.
Dvojica drugih bivših trgovaca plemenitim metalima JPMorgana, John Edmonds i Christian Trunz, prethodno su osuđeni u povezanim slučajevima. U listopadu 2018. Edmonds se izjasnio krivim za jednu točku optužnice za prijevaru robe i jednu točku optužnice za urotu radi počinjenja prijevare bankovnim transferom, prijevaru robe, određivanje cijena i obmanu u Connecticutu. U kolovozu 2019. Trenz se izjasnio krivim za jednu točku optužnice za urotu radi počinjenja prijevare i jednu točku optužnice za obmanu u Istočnom okrugu New Yorka. Edmonds i Trunz čekaju izricanje presude.
U rujnu 2020., JPMorgan je priznao počinjenje elektroničke prijevare: (1) ilegalno trgovanje ugovorima o terminskim ugovorima za plemenite metale na tržištu; (2) ilegalno trgovanje na tržištu terminskih ugovora američkog trezora te sekundarnom tržištu američkog trezora i sekundarnom tržištu obveznica (CASH). JPMorgan je sklopio trogodišnji sporazum o odgođenom kaznenom progonu prema kojem je isplatio više od 920 milijuna dolara kaznenih kazni, kaznenih progona i obeštećenja žrtava, a CFTC i SEC su istog dana najavili paralelne rezolucije.
Slučaj je istražio lokalni ured FBI-a u New Yorku. Odjel za provedbu zakona Komisije za trgovanje robnim terminskim ugovorima pružio je pomoć u ovom pitanju.
Slučaj vode Avi Perry, voditeljica odjela za tržišne prijevare i teške prijevare, te odvjetnici Matthew Sullivan, Lucy Jennings i Christopher Fenton iz Odjela za prijevare Kaznenog odjela.
Prijevara putem žičanih komunikacija u koju je uključena financijska institucija ozbiljan je prekršaj za dužnosnike, kažnjiv novčanom kaznom do milijun dolara i zatvorom do 30 godina, ili oboje. Porota je proglasila Michaela Novaka i Grega Smitha krivima za višestruke zločine, zavjeru i prijevaru.
Michael Novak je najviši rukovoditelj JPMorgana, ali ima šefove u financijskoj instituciji. Vladin slučaj ovisi o svjedočenju malih trgovaca koji su priznali krivnju i surađivali s tužiteljima kako bi izbjegli strože kazne.
U međuvremenu, Novak i Smith imaju šefove u financijskoj instituciji, koji obnašaju pozicije do izvršnog direktora i predsjednika uprave Jamieja Dimona, uključujući i njega. Trenutno u upravnom odboru tvrtke ima 11 članova, a kazna od 920 milijuna dolara svakako je bila događaj koji je potaknuo raspravu u upravnom odboru.
Predsjednik Harry Truman jednom je rekao: „Odgovornost ovdje završava.“ Do sada, uvjerenja JPMorgana nisu ni javno objavljena, a uprava i predsjednik/izvršni direktor ostali su nijemi o toj temi. Ako dolar stane na vrhu lanca, onda, što se tiče upravljanja, upravni odbor ima barem dio odgovornosti za Jamieja Dimona, koji je 2021. platio 84,4 milijuna dolara. Jednokratni financijski zločini su razumljivi, ali ponovljeni zločini tijekom osam ili više godina su druga stvar. Do sada smo od financijskih institucija s tržišnom kapitalizacijom od gotovo 360 milijardi dolara čuli samo o cvrčcima.
Manipulacija tržištem nije ništa novo. U svoju obranu, odvjetnici Novaka i g. Smitha tvrdili su da je obmana jedini način na koji su bankarski trgovci, pod pritiskom uprave da povećaju profit, mogli konkurirati računalnim algoritmima u terminskim ugovorima. Porota nije prihvatila argumente obrane.
Manipulacija tržištem nije ništa novo u plemenitim metalima i robama, i postoje barem dva dobra razloga zašto će se nastaviti:
Posljednji primjer nedostatka međunarodne koordinacije o regulatornim i pravnim pitanjima povezan je s globalnim tržištem nikla. Godine 2013. kineska tvrtka kupila je Londonsku burzu metala. Početkom 2022., kada je Rusija napala Ukrajinu, cijene nikla skočile su na rekordnih preko 100.000 dolara po toni. Povećanje je posljedica činjenice da je kineska tvrtka za nikl otvorila veliku kratku poziciju, spekulirajući cijenom obojenih metala. Kineska tvrtka zabilježila je gubitak od 8 milijardi dolara, ali je na kraju izašla s gubitkom od samo oko milijardu dolara. Burza je privremeno obustavila trgovanje niklom zbog krize uzrokovane velikim brojem kratkih pozicija. Kina i Rusija važni su igrači na tržištu nikla. Ironično, JPMorgan je u pregovorima o ublažavanju štete od krize nikla. Osim toga, nedavni incident s niklom pokazao se manipulativnim činom koji je rezultirao gubicima ili smanjenjem dobiti mnogih manjih sudionika na tržištu. Dobit kineske tvrtke i njezinih financijera utjecala je na druge sudionike na tržištu. Kineska tvrtka daleko je od kandži regulatora i tužitelja u SAD-u i Europi.
Dok će niz tužbi koje optužuju trgovce za varanje, prijevaru, manipulaciju tržištem i druge optužbe natjerati druge da dvaput razmisle prije nego što se upuste u ilegalne aktivnosti, drugi sudionici na tržištu iz nereguliranih jurisdikcija nastavit će manipulirati tržištem. Pogoršanje geopolitičkog krajolika može samo povećati manipulativno ponašanje jer Kina i Rusija koriste tržište kao ekonomsko oružje protiv zapadnoeuropskih i američkih neprijatelja.
U međuvremenu, narušeni odnosi, inflacija na najvišoj razini u desetljećima te fundamenti ponude i potražnje sugeriraju da će plemeniti metal, koji je u bikovskom trendu više od dva desetljeća, nastaviti bilježiti veće minimume i više uspone. Zlato, glavni plemeniti metal, doseglo je dno 1999. godine na 252,50 dolara po unci. Od tada je svaka veća korekcija bila prilika za kupnju. Rusija odgovara na ekonomske sankcije objavom da je jedan gram zlata pokriven s 5000 rubalja. Krajem prošlog stoljeća cijena srebra od 19,50 dolara bila je manja od 6 dolara po unci. Platina i paladij nabavljaju se iz Južne Afrike i Rusije, što bi moglo uzrokovati probleme s opskrbom. Zaključak je da će plemeniti metali ostati imovina koja ima koristi od inflacije i geopolitičkih previranja.
Grafikon pokazuje da GLTR sadrži fizičke zlatne, srebrne, paladijske i platinaste poluge. GLTR upravlja imovinom od preko 1,013 milijardi dolara po cijeni od 84,60 dolara po dionici. ETF trguje u prosjeku s 45.291 dionicom dnevno i naplaćuje naknadu za upravljanje od 0,60%.
Vrijeme će pokazati hoće li izvršni direktor JPMorgana platiti išta za kaznu od gotovo 1 dolara i osude dvojice vodećih trgovaca plemenitim metalima. Istovremeno, status quo jedne od vodećih svjetskih financijskih institucija pomaže u održavanju statusa quo. Savezni sudac će osuditi Novaka i Smitha 2023. godine na savjet odjela za uvjetni otpust prije izricanja presude. Nedostatak kaznene evidencije mogao bi rezultirati time da sudac paru izrekne kaznu daleko ispod maksimalne, ali ukupni broj kaznenih prijava znači da će odslužiti svoju kaznu. Trgovci se uhvate u kršenju zakona i platit će cijenu. Međutim, riba obično trune od početka do kraja, a uprava se može izvući s gotovo milijardu dolara vlasničkog kapitala. U međuvremenu, manipulacija tržištem nastavit će se čak i ako JPMorgan i druge velike financijske institucije djeluju.
Hechtovo izvješće o robama jedno je od najopsežnijih izvješća o robama dostupnih danas od vodećih autora u područjima roba, deviznog tečaja i plemenitih metala. Moja tjedna izvješća pokrivaju kretanja na tržištu više od 29 različitih roba i nude bikovske, medvjeđe i neutralne preporuke, savjete za usmjereno trgovanje i praktične uvide za trgovce. Nudim odlične cijene i besplatno probno razdoblje za ograničeno vrijeme za nove pretplatnike.
Andy je radio na Wall Streetu gotovo 35 godina, uključujući 20 godina u prodajnom odjelu tvrtke Philip Brothers (kasnije Salomon Brothers, a zatim dio Citigroup).
Objava: Ja/mi nemamo dioničke, opcijske ili slične derivativne pozicije ni s jednom od spomenutih tvrtki i ne planiramo preuzeti takve pozicije u sljedećih 72 sata. Ovaj članak sam napisao/la sam i on izražava moje vlastito mišljenje. Nisam primio/la nikakvu naknadu (osim Seeking Alpha). Nemam poslovni odnos ni s jednom od tvrtki navedenih u ovom članku.
Dodatna informacija: Autor je imao pozicije u terminskim ugovorima, opcijama, ETF/ETN proizvodima i dionicama roba na tržištima roba. Ove duge i kratke pozicije obično se mijenjaju tijekom dana.